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今天是A股開盤日,證監會是否到了該出手之時?

當前位置:中國金融情報局網 > 資訊 > 財經 > 正文  2020-02-03 10:19:35 來源:中國基金報

大家好,今天已經是2月3日,大年初十,A股開盤日。

盡管證監會已經推遲了一天開市,但市場還是有不少聲音要求繼續推遲,畢竟不少城市已經把假期推遲到元宵節。

不過2月2日證監會也說了,A股休市時間越長,積累的各種壓力會越大、不確定因素會更多。

可以確定的是,2月3日開市的A股市場,牽動著投資者的敏感神經。因為發生了大規模的疫情,相信大家在春節都能感受得到這個情緒,大家此刻最關心的不是A股開盤跌不跌?而且會跌多少的問題。

基金君梳理了不少券商、公募、私募的觀點,希望能夠給大家投資做參考,心里有底。

春節期間各大資產表現

想知道肺炎疫情對A股的影響,有兩個方面可以參考,一個是當年SARS病毒A股表現(后面會說到),另外一個方面可以看看富時A50、以及已經開市的港股表現。

據統計,中國春節假日期間(1月24日至1月31日),全球金融市場受到新冠肺炎疫情爆發影響,出現較大程度的波動,股票等風險資產出現下跌,A50期指跌幅超過7%,恒生指數跌5.7%,美股道指和標普500指數跌幅均超過3%。

相反,避險資產出現反彈,黃金漲幅達到2%,而表現最好的金融資產是比特幣,漲幅超過11%。

財聯社做了一張圖,大家看一下就明了。

證監會2日晚間也出手了

據21世紀經濟報道,2月2日晚間,有券商將自2020年2月3日起暫停融券賣出業務。一家券商對內發布通知稱,明日起所有兩融客戶暫停新的融券賣出交易,但此前已存續的融券賣出倉單不強制歸還??蛻魰和H谌u出期間的專享融券源費用可以適當協商減免。

另外,據澎湃新聞報道,從券商人士處了解到,有部分券商在當日接到監管層的窗口指導,要求自2月3日起控制融券業務的新增規模。

另一家大型券商內部人士也透露,收到了監管層的通知,但該通知并非面向所有券商。也有券商兩融業務部門相關人士對記者表示,還沒有聽說相關消息。

鐘南山稱疫情未來10天至兩周或現高峰

目前疫情的狀況是,全國確診已經快接近15000,好的跡象是治愈人數超過了死亡人數。

在2月2日晚間,鐘南山院士接受新華社采訪時候稱,此次疫情有望在未來10天至兩周左右出現高峰,但我們仍需加強防控,不可放松警惕。

據新華社,鐘南山2日表示:“目前全國的疫情仍處于上升期,但我們判斷疫情應不會產生全國性爆發,而可能只為局部爆發。”鐘南山說,面對此次2019-nCoV肺炎疫情,最原始最有效的方法仍是“早發現、早隔離”。“我們政府和相關部門采取了多項全國性的舉措:延長假期、交通管制、公共場所體溫檢測排查、積極宣講少聚集、個人防護知識等,而國民公共安全意識的提高也保證了相關舉措的順利實施。”鐘南山說:“這些舉措有效阻斷傳染源,大大減少二代、三代傳染,我們判斷此次疫情有望在未來10天至兩周左右出現高峰,但我們仍需加強防控,不可放松警惕。”

海通證券姜超:疫情導致的股市下跌恰恰是投資的機會

姜超老師分析,從短期來看,疫情帶來了巨大的風險,因而風險資產會受到沖擊,包括股票和房地產等等。近期開始港股和中概股都出現大幅下跌,源于市場擔心疫情會影響企業的短期業績。而各種交通管制也影響到地產銷售,會導致地產需求下滑,對房價短期不利。

在03年非典期間,在疫情爆發最嚴重的4月下旬和5月份,代表股市表現的上證指數在5月中旬相比4月中旬高點的最大跌幅為9%,而代表債市表現的10年期國債利率在4月中旬還在3%左右,而5月中旬最低降至2.7%,這意味著在非典疫情期間同樣出現了風險資產下跌與安全資產上漲。

但是在非典過后,03年下半年的A股市場保持穩定,并沒有進一步大幅下跌。而更為市場化的港股,在03年非典期間曾創下8330點的新低,此后則是一路上漲。而中國10年期國債利率在03年下半年大幅上升,重新回升至3%以上。

為何股市會重新上漲?原因在于疫情影響的短期的經濟走勢,對于企業而言體現為當期的收入下滑。但股票價格其實等于企業未來現金流的貼現,而中國經濟未來長期的增長并不會受到疫情的影響。因此,疫情導致的股市下跌恰恰是投資的機會。

我們相信,這一次市場的表現也不會例外。雖然在1季度經濟受疫情沖擊或會減速,使得股市下跌債市上漲。但其實在19年4季度中國經濟已經出現底部恢復的跡象,而在20年2季度以后,正常情況下疫情將得到有效控制,加上災后需求的恢復,中國經濟增速有望恢復至6%左右,屆時股市有望收復失地,而國債利率也將重新回升。

興業證券張憶東:短期的調整恰是“價值投資的勝負手”

A股、港股2003行情的演繹,給我們最大的啟示是,無論是行情節奏如何被短期的“疫情”及“人性的恐慌”所影響,最終,基本面才是中長期行情的核心變量。

2003年全球最大的基本面是宏觀經濟開始步入復蘇期。2003年年初全球經濟的火車頭美國經濟復蘇,美國制造業ISM PMI在50附近徘徊并逐步回升,美國制造業庫存和批發商庫存同比處于底部并回暖上行的區間。所以,2003年受海外機構資金主導的港股市場表現更加強勢。

2003年中國經濟最大的基本面是中國正迅速成為“世界工廠”,SARS疫情并沒有影響經濟復蘇的大趨勢。受益于中國加入WTO以及國內貨幣、財政政策的累積效應,中國經濟開始強勁復蘇。2002年是中國加入WTO的第一年,中國出口同比增速由2001年約5%左右快速提升至2002年末30%以上。2003年1季度固定資產投資出現大幅反彈,1季度中國實際GDP增速上升至11.1%;2季度,雖受SARS疫情影響,實際GDP增速回落但也高達9.1%。

從2003年SARS疫情對資本市場的影響來分析,A股和港股市場擺脫“疫情恐慌情緒”、開始反彈的時點,基本上都發生在累計確診人數的拐點處(注:拐點指的是數學意義上的二階導拐點),其中,A股在5月初拐點出現時迎來反彈;港股在5月初拐點出現后,跟上了美股市場,開始走牛市行情。

2003年4月中旬開始,全國大規模公開防控SARS,不到一個月的時間,疫情得到明顯控制,股市也隨之反彈。

張憶東認為,疫情對股市的影響只是短期波動,2020年“價值投資的勝負手”從基本面和風險偏好角度不應該比2019年中期的“價值投資的勝負手”更深。2019年中期隨著貿易戰波瀾再興,人民幣匯率出現連續下跌,A股和港股出現了較大幅度的調整,事后證明,調整過后便是A股和港股的“價值投資的勝負手”。2020年疫情導致短暫波動,但中長期還是要回到基本面,回到中國新一輪改革開放創新。

中信證券:疫情只是插曲 政策托底經濟不必過度悲觀

中信證券首席宏觀分析師諸建芳認為,疫情對經濟的沖擊預計會集中在一季度,短期影響或大于非典時期,春節依賴程度高的消費行業受沖擊較大。短期沖擊不影響經濟的自有周期,并且有逆周期政策的托底,以確保“決勝之年”目標實現,全年經濟不必過度悲觀。

中金公司:本次“新冠”疫情不一定超過“非典”

縱觀現代史中歷次類似疫情的經驗,我們不難總結出以下兩個共同特征,1)疫情對經濟活動的影響是暫時性的;2)政府往往會加大逆周期調節力度,以緩解其對經濟增長及企業部門的沖擊。

基準情形下,我們預計此次“新冠”疫情在 2 月中旬左右進入“緩和期(即日度新增病例開始下降),在 2 月底/3 月初進入“平臺期”(即新增確診人數降至“零星”水平)。我們這一判斷主要參照 2003 年實施嚴格的隔離措施后、SARS 疫情的演變。然而,如果出現病毒變異或“二次爆發”一類的尾部風險,則疫情對經濟活動的影響可能更大、且更持久。

上述基準情形下,“新冠”疫情對經濟整體影響的未必一定超過“非典”考慮到以下幾個因素:

此次疫情影響的持續時間可能較短,因為這次在疫情爆發初期就已實施非常嚴格的隔離防范措施,有望有效阻斷疫情的擴散。

本次大規模隔離防控措施的影響集中在 1-2 月,而 SARS 期間 4-5 月經濟放緩最明顯,由此,本次疫情影響的“時段”在年度產出的占比較小——1-2 月和 1 季度占全年 GDP/收入的比例小于 2 季度。

目前為止,此次疫情的影響區域集中在湖北省,而非“非典”期間“多點爆發”的局面。

貨幣與財政政策均有加大逆周期調節政策的空間,尤其考慮到此次疫情爆發于年初(且在兩會各項指標確定之前)。

但不可否認的是,嚴格的隔離措施,雖然從遏制疫情擴散的角度必不可少,但也會在短期對增長帶來更明顯的沖擊,經營或財務杠桿較高的企業、線下服務業、及融資渠道有限的中小企業等將面臨較大現金流壓力。

安信策略:把握“黃金坑”,抓住戰略性機會 !

春節假期期間,投資者關注的核心問題依然是新型冠狀病毒疫情對資本市場走勢的影響。

總的來說,我們認為確實新型冠狀病毒疫情對實體經濟尤其是A股市場的預期及情緒都構成了一定影響,但我們認為隨著疫情高峰過去,經濟預期也會企穩乃至修復,疫情也將不再是A股市場主要矛盾。我們認為新型冠狀病毒疫情對一季度經濟增速以及企業盈利會構成一定影響,但從二季度起,其負面影響將開始變得有限并且將繼續逐漸減弱。另一方面,由于一季度經濟增速乃至就業面臨較大壓力,今年貨幣政策和流動性寬裕情況預計要好于年初市場預期。

從一系列歷史相關經驗來看,疫情往往只是在最快速發展期才可能是市場的核心矛盾,從中期看市場還是根據內生趨勢決定的方向運行。我們認為由于冠狀疫情短期會對整體經濟活動構成一定負面影響,因此其也會使得市場整體指數平臺有一個暫時的下移,市場在節后可能會迅速補跌完成預期調整,但是市場中長期的趨勢和結構主線邏輯都沒有被冠狀疫情所破壞。疫情總會過去,我們認為,下周市場補跌的本質其實是帶來了戰略布局“黃金坑”,尤其應該特別珍惜優質科技股調整帶來的難得機會。

招商宏觀:經濟下行周期可能會放大疫情所引起的負面影響

第一,對標非典疫情,交運倉儲郵政業、住宿和餐飲業以及其他服務業受到的負面沖擊最明顯。假設2020年1季度其他行業GDP保持穩定,上述行業GDP增速回落幅度與非典疫情一致,那么這將拖累今年1季度GDP增速0.9個百分點,及1季度GDP同比增速將顯著下滑至5%左右。

第二,本次疫情對總需求水平的影響可能與非典疫情的特征一致,即消費需求萎縮最為嚴重。但與非典疫情不同的是,當前消費是中國經濟的壓艙石,2019年最終消費支出對經濟增長的貢獻為57.8%,資本形成總額的貢獻31.2%,而在2003年,二者的貢獻分別為35.4%和70%。。因此,從總需求水平的影響看,新冠肺炎疫情對經濟增長的沖擊可能要大于非典疫情。

第三,從受影響的地區看,本次疫情明顯小于非典疫情。非典時期,確診人數過百的省份包括北京、天津、河北、山西、內蒙古和廣東,上述六個地區占當年GDP規模的25.9%,而本次疫情集中爆發的湖北經濟規模不足全國的5%。因此,從受影響的地區看,本次新冠肺炎疫情對全國GDP規模的沖擊可能不及非典疫情。

總之,新冠肺炎疫情將對短期中國經濟造成不利影響,先期主要受影響的行業集中于服務業。本次疫情最終對經濟的沖擊程度,一是要看疫情持續的時間,若有下周出現新增病例的頂峰,那么沖擊程度可能相對可承受;二是要看全國各省疫情防控一級響應的影響,這沒有先例可循。比較不利的一點是,非典疫情發生中國經濟上升周期,而本次疫情發生于發生于經濟下行周期,這可能會放大疫情所引起的負面影響。

天風證券:布局景氣度趨勢未來可能改善的消費行業

天風證券策略團隊認為,疫情對市場的沖擊可能是階段性的,且不改變市場的板塊風格。疫情升級時,抗跌行業可能為前期強勢行業及醫藥。行情轉折點可能發生在疫情開始緩和時,這時可階段性布局等待超跌反彈。但疫情結束后,市場大概率仍遵循原來的景氣主線,即科技股行情。

戰術層面,可關注消費板塊的超跌反彈,尤其是景氣度趨勢未來可能改善的消費行業。消費行業受本次疫情影響也可能表現出:盈利回落(沖擊階段)——盈利走穩或小幅回升(恢復階段)——盈利大幅反彈(由于基數的回升階段)。但疫情結束后,盈利反彈的持續性,取決于行業本身的景氣周期。

十大公募基金對疫情及股市最新觀點

鵬揚基金總經理楊愛斌:預計疫情很快會得到抑制

疫情短期內對股票市場不利,尤其是餐飲、旅游等服務行業,醫藥行業相對受益;對債券市場,尤其是利率債和中高等級債券比較有利。

考慮抗擊疫情國家政策措施有效,預計疫情很快會得到抑制,中期來看,市場仍遵循經濟弱復蘇趨勢,低估值藍籌股和受政策支持、盈利性較好的科技成長仍有較好投資機會。債券市場在二、三季度可能面臨調整壓力,但在經濟中期下行格局下,調整時間和幅度有限。

南方基金副總經理兼首席投資官(權益)史博:疫情不改A股市場長期向好趨勢

盡管短期股票市場受新型肺炎影響可能出現階段性調整,但并不影響A股市場長期向好的趨勢,短期擾動過后A股有望重拾上行趨勢。

歷史經驗方面,2003年“非典”對A股的影響有一定的參考意義。從對經濟“三駕馬車”的影響來看,“非典”短期對進出口和消費有一定影響,對投資影響不大,且對消費的影響主要體現在二季度,在疫情緩和之后數據反彈幅度也比較明顯,從市場反應來看,2003年春季行情中,市場對于“非典”反應較為平淡,僅在4月份疫情快速擴散階段對市場短期產生了一定幅度的沖擊,但之后的半個月市場快速反彈,并且短暫沖擊過后,市場在較長時間內延續疫情前的行情主線。2003年下半年A股市場下跌主因已經不是“非典”,而是為抑制通貨膨脹、經濟過熱而收緊的貨幣政策,但站在當前時點,我們還看不到政策收緊的跡象。

因此,無論基于當前的宏觀經濟政策、流動性、資本市場政策、上市公司盈利情況,還是借鑒2003年“非典”對A股市場影響的經驗,此次疫情對市場的影響可能是短期的,短期波折或難以改變A股市場長期向好的趨勢。如果市場短期出現非理性回調,反而是不錯的布局時機。

博時基金經理 蔡濱:理性應對市場

新型冠狀病毒疫情防控持續進行中,疫情對A股市場的影響備受投資者關注。我們認為中短期市場會受到負面情緒相對集中的影響,開市第一周市場可能有明顯的下跌,A股主要巿場指數或回到此前區間的相對低點。從上周海外巿場及港股的具體表現來看,我們認為市場的負面情緒會逐步消化,其中港股周五收盤雖然下跌,但跌幅相對不大。從更長期A股市場未來的表現,我們則認為主要取決于中國經濟的基本面,即取決于疫情過后國內經濟的復蘇情況。

雖然與2003年國內經濟整體仍處于高速發展階段不同,此次國內經濟增速及內在潛力有所受限,但如果政策層面采取強有力的措施,我們認為仍然可以有效支持市場經濟的活力和效率,從而經濟增長預期會相對更加樂觀。

疫情對短期經濟增長產生沖擊,影響投資者情緒帶來股票市場波動加大.由于這次新型冠狀病毒的傳播力強,做好各自防護、隔離,限制人員流動是最好的疫情防控措施。人員流動的限制將對短期經濟增長、尤其是旅游、餐飲、交運等行業產生較大沖擊。為應對疫情,假期延長、制造業返工延后舉措也將對1季度的經濟增長產生一些負面影響。

好在,因春節長假等季節性因素,第一、第二產業的多數行業在1季度都處于淡季;此外,政府也將針對性的加大對實體經濟的政策支持力度。放在全年來看,疫情對經濟的整體影響或非常有限。

堅守投資理念,長期看好權益市場的投資機會及中國產業升級方向。2020年注定是不平凡的一年,也一定是我們成長的一年。

廣發基金:短期醫藥、游戲等行業或受益

在中性假設下,本次疫情的高峰將出現在2月中下旬,之后有所緩解,并從二季度開始明顯改善。在這一假設下,本次疫情對經濟的沖擊是一次性且短暫的,主要集中在一季度,餐飲、旅游、交運和影視等消費服務行業受到的一定的負面影響。

疫情對于市場的風險偏好影響偏短期,市場短期內可能有調整,中期影響市場的變量還是經濟狀況和政策變化。如果疫情過后經濟恢復且政策對沖的話,市場可能出現明顯反彈。行業方面,消費受影響較大,尤其是疫情有直接基本面利空的行業,如航空航運、旅游、農牧、酒店、飲料、餐飲等。短期受益的行業如醫藥、游戲等,但疫情消退后可能超額收益會回落。

關注疫情后續情況,此外,外盤市場的走勢可以間接反應A股,可關注港股和美股后續走勢。

除去一些醫藥的主題概念股以外,能夠在業績上受益于疫情的上市公司不多,疫情只能支持一部分的醫藥股的業績,對醫藥整體影響不會很大。疫情對傳媒行業帶來雙向影響,一方面影院等行業受到較大影響,票房收入慘淡,另一方面對游戲、視頻等有一定的利好。

招商基金副總經理沙骎:疫情短期有沖擊但不改市場方向

疫情對經濟和市場會造成短期的沖擊,但拉長時間來看,只是一次正常的波動,既不改變市場的方向,也不影響上市公司的價值。

回顧2003年,非典疫情對當年二季度的經濟增長造成了沖擊,對A股市場的影響時間則較為集中,主要是4月下半月到5月上半月的一個月。

而這次的疫情影響又有三方面不同,從而導致我們面臨的經濟形勢更復雜:一是傳染性更強,從而導致對人員流動采取了更為嚴格的管控,因此對經濟增長尤其是服務業的沖擊更大;二是如今中國經濟的結構中,第三產業的比重比2003年更高,服務業短期的凍結對整體經濟的影響更加明顯;三是如今的中國經濟比十七年前體量更大、開放程度更高,對其他經濟體乃至全球經濟的影響自然就更顯著。因此,受到這些因素影響,市場短期出現一定調整,是消化基本面壓力、避險情緒提升的正常表現。

但綜合2003年非典疫情的歷史和目前掌握的信息來看,這種對經濟和市場的短期沖擊并不具備可持續性。

也許事后來看,當下一些投資者擔憂的疫情沖擊只是A股市場歷史長河中的一朵“小浪花”,最終決定市場走向的仍然是中國經濟的基本面。

我們認為,中國經濟從去年四季度以來的企穩回升只是被打斷,而并沒有結束,再疊加中國資產在全球視野下的吸引力和資本市場基礎制度的不斷改革完善,我們對A股中長期向好的判斷沒有發生改變。而相當一部分低估值的優質公司,如果因此這次短期沖擊而出現調整,正是給了我們難得的“上車”機會。

中歐基金周蔚文:疫情對市場無長期影響

武漢疫情的發展牽動著全國人民的心,它將如何影響A股市場是廣大投資者關心的另一個問題。肺炎疫情對股市的影響可以從經濟面、估值、情緒面等角度來分析。

經濟面的影響分短期和中長期兩個維度。短期來看,在疫情發生期間,它將從供給、需求方面影響著經濟。供給方面的第一個因素是企業延期復工,對大多數產業都將減少至少一周的產出和服務。第二個因素是人流物流的限制,對企業生產、提供服務帶來負面影響,這包括一般的工業和高技術行業。武漢作為新興半導體產業重鎮,在短期也將受一定影響。人流物流的限制,有國內控制疫情的原因;也有世衛組織對疫情定性后,一些國家限制與中國的貿易、旅行的原因。供給方面的第三個因素是資金面。一些負債率高的中小微企業在短期經濟受影響后,資金流動性風險會加大,經營會更困難。

中長期來看,疫情不會改變中國經濟原來的走勢;相反,可能會帶來一些正面的影響。中國經濟在2018-2019年的增長率明顯下降,到2019年末已進入這一輪下行周期的尾聲。本輪周期原本或需更長時間,但受疫情推動,一季度經濟增長率加速下行后,隨著需求恢復、政策扶持,會使經濟恢復增長的確定性更強。長期來看,武漢疫情暴露出我們社會管理、政府工作多方面的不足,如輿論監督、權力與透明、尊重行政級別還是科學規律等。如以后這些不足得到改善,對經濟的長期發展是有利的。

回到股市。經典的股票定價模型告訴我們,短期的一次性事件沖擊對公司長期價值幾乎無影響,因此單純這次疫情對股市的中長期走勢或也是幾乎沒有影響的。

17年過去了,筆者對2003年股市留下更深的印象是受益中國重化工業和消費升級的“電力、石化、鋼鐵、汽車、金融”、“五朵金花”的上漲行情,在2003年五一之后就創了新高,而且持續一年以上。因此,我們除了關注指數的短期下跌,長期不受影響之外,更要關注新經濟背景下的結構性投資機會,例如科技、醫療、品牌消費品中有長期競爭力的公司。在別人恐懼的時候,或是介入長期高增長標的的好時機。

鵬華基金董事總經理王宗合:短期突發疫情事件不影響市場長期投資價值

從全球來看,突發疫情會在短期一段時間內影響宏觀經濟和市場走勢,但長期影響較小。如果將經濟比作人,突發疫情相當于得了一次重感冒。人得了感冒未來肯定會康復,同樣,經濟得了一次感冒也不會影響經濟的長期競爭力、長期潛在增長力和韌性,因此,不宜過度放大短期情緒,而忽視長期力量。

短期而言,本次突發疫情事件會對宏觀經濟產生一定影響,如消費、工業、進出口等,導致上市公司短期經營業績弱于預期。但資本市場的發展變化和A股走勢,受到政治、經濟、社會、政策等綜合因素影響,并非單一短期因素所能決定。本次疫情對消費、行業復工的影響深度、廣度、范圍要待疫情結束后做綜合判斷。

長期來看,一次“重感冒”并不能影響經濟長期走勢,不會影響公司長期價值。而短期市場參與者情緒可能是非理性的。我們無法精準預判本次突發疫情事件對市場情緒的影響,如果出現了超跌調整,那么,對于價值投資者、長期投資者、機構投資者而言,可能是比較好的買入時點。

市場本身有其自身發展規律,“重感冒”總會痊愈,短期疫情突發事件不改長期經濟發展能量,這些才是我們應該關注的重點。作為機構投資者,我們更看重上市公司的長期投資價值,能否給投資者帶來長期回報,不斷跟蹤評估股票投資吸引力,不會因為短期疫情波動來影響自己的長期投資決策。

平安基金權益投資總監李化松:對經濟影響或超非典

經濟方面,此次疫情確診病例已經超過2003年的“非典”,且此次出現封城,以及期復工、開學等措施,預計對經濟活動的影響更大。當前疫情對餐飲、旅游、交運、文娛等行業的負面影響仍在持續,也將妨礙節后的地產、基建施工。預計一季度消費、投資增速或將維持低位,PPI回升勢頭或將被遏制。

股市方面,預計一季度經濟數據會受一定影響,A股春節長假后開盤大概率會迎來階段性調整,但市場的回調可以看作為牛市中途的調整,或帶來建倉機會。

判斷的主要理由包括:第一,從短期來看,為對沖疫情帶來的經濟下行,預計流動性偏寬松格局持續,對A股形成利好。此外,股市是領先指標,而不是同步指標,更不是滯后指標。因此,可能在病例數據改善之前,股市便有望見到止跌回升。

第二,從中長期來看,對國內經濟而言,參考2019年的中美經貿談判,同樣是事件性沖擊、短期的外部沖擊,反而刺激了國內的創新和改革,使得國內經濟更加健康。此次疫情面前,我們看到了一些問題,相信這次疫情,也會進一步改善我們的治理結構、生活習慣等,使得整個國家的機體更加健康。參考2003年應對“非典”的經濟政策重點就是培育新的消費熱點和經濟增長點,在本次疫情下,國家或將同樣把經濟重點放在新興產業上。新興產業或有望加快發展勢頭,帶來更強的長期經濟增長趨勢。因此,站在目前時點,我們維持以5G、新能源為代表的新一輪創新周期已經到來的判斷。

農銀匯理基金:短期沖擊難免,長期趨勢看企業盈利

市場有分析用2003年非典期間的市場表現做對比,但我們認為無論從市場結構還是宏觀背景等方面均與有較大不同,非典的參考意義可能更多在市場情緒性反應層面。

實際上,所有的下跌風險發生后,對市場的真實影響都非常短暫,情緒性宣泄往往在幾個交易日內就能完成,隨后真正主導市場的核心變量仍然是企業盈利預期。

與其判斷疫情拐點,我們更建議關注兩個方面:一規避短期情緒性交易風險;二觀察疫情對宏觀經濟和企業盈利產生的影響以及政策端的對沖力度。

我們認為,從中期角度來看,指數調整空間有限。經歷春節前調整,當前全市場PE估值的中位數是27倍,仍處歷史底部區域,指數調整空間有限,節奏上更應該注意個股風險。

短期可以關注由疫情發酵引發的主題投資機會,如生產口罩、疫苗、母嬰用品等產品的公司,以及游戲、線上消費、遠程辦公等非接觸類商業模式。中長期投資看,建議關注硬科技和新消費等領域的核心資產,預計短期調整將帶來中期買入機會。

國壽安?;鸾浝韰菆裕憾唐谝咔闆_擊不改科技創新大趨勢

結合疫情發展態勢、海外市場反應和歷史上中外疫情短期沖擊對于資本市場影響的經驗判斷,市場短期可能出現超調,但隨著后續疫情逐漸可控,對沖政策的持續推出,中長期影響市場的邏輯不會改變,未來科技創新大周期的主線不會改變。

疫情對經濟和股市的短期沖擊不可避免,疫情對宏觀經濟的影響將逐步體現,但更多是短期沖擊。

資本市場作為宏觀經濟的“晴雨表”,短期內也將對疫情做出反應,甚至不排除做出“過度反應”,但市場運行的長期邏輯不會發生改變。

短期沖擊不改科技創新大趨勢,中國經濟正在經歷從高速到高質量發展的轉型期,科技創新正在實現從量變到質變的跨越期,中國資本市場邁向進一步市場化和國際化的變革期,這些構成了中國股市長期向好的邏輯,即使短期的沖擊也撼動不了這一堅實基礎。

本次的疫情沖擊可能使得2020年的春季行情節奏發生變化,但不會影響科技創新的大趨勢。

短期沖擊只會改變節奏,不會改變方向。本次疫情對于經濟和股市的短期沖擊難以避免,但我們相信,決定市場走向的,往往是更加深刻的中長期邏輯。引領中國經濟和股市方向的,仍然是科技和創新。疫情平穩可控之后,尤其在逆周期政策逐漸對沖下,隨著暫時被壓抑的消費需求釋放,新興產業創新活力提升,A股市場將迎來更加豐富多彩的投資機會。

五大私募基金對疫情及股市最新觀點

重陽投資總裁王慶:冷靜應對 守望春天

新型冠狀病毒肺炎疫情蔓延,令人憂心,也為市場走向增添了不確定性?;?003年抗擊“非典”的經驗以及政府采取的強有力措施,疫情的短期沖擊不會改變2020年市場整體向好的邏輯。

疫情的持續時間直接決定了其對經濟影響的幅度。我們判斷,疫情有較大可能在2月中下旬出現拐點。

在人員流動大大受限的情況下,疫情對第三產業沖擊最大,第二產業次之,第一產業影響較小。與“非典”相比,疫情對經濟的影響既面臨一些放大因素,也有一些緩沖因素。

2019年第三產業占GDP的比例已經由2003年的32%升至54%,這意味著在同樣的時間長度下,疫情對經濟的影響更大。春節假期是交通、旅游和娛樂等行業的旺季,全國鐵路客流下降七成,電影票房降至冰點,表明疫情對服務業的沖擊較大。

此外,由于此次新型肺炎的傳染性更強,即使在疫情得到有效控制的情況下,服務業恢復正常所需時間也可能更長。有利之處在于,由于春節因素,一季度是全年經濟活動特別是工業活動的最低點,如果能在一季度使疫情完全得到控制,4-5月和9-10月的工業活動旺季受到的影響就會相對較小。

此外,盡管世界衛生組織在1月31日正式將新型冠狀病毒肺炎定義為“國際關注的突發公共衛生事件PHEIC”,但認為沒有必要、也不推薦采取限制旅行和貿易的措施。盡管后續仍有可能將湖北或武漢列為“疫區”,預計不會因此對中國整體出口造成重大負面沖擊。

2003年4個季度GDP增速分別為11.1%、9.1%、10%和10%,2季度GDP增速比前后兩個季度平均增速低1.5個百分點,放到全年來看,非典對經濟的影響并不顯著。

綜合來看,即使發生小概率事件,疫情拖延到3月甚至4月,我們預計疫情對中國經濟的負面影響為0.5—1.0個百分點。同時,如果政府采取強有力的財政、貨幣政策提振經濟,有望對沖疫情的負面沖擊。

2003年2月“非典”疫情公開后,港股最大跌幅約10%。其后,隨著中央采取堅決措施控制疫情,恒生指數自4月17日見底后逐步回升。A股當時散戶化特征較強,對疫情的反應相對滯后,上證指數出現了一季度上漲、4月中旬見頂回落的現象,其后最大跌幅也在8-10%。

在本輪疫情中,金融市場表現出了強大的學習效應。在1月20日疫情擴散后,A股、港股、債券和商品市場都迅速對疫情的影響進行定價。截至1月31日,恒生指數自1月20日年內高點的最大跌幅已達10%。A股市場春節假期休市,但在新交所交易的富時A50指數期貨自1月14日高點以來最大跌幅已達14%,自1月20日收盤最大跌幅也有12%;在香港上市的滬深300ETF跌幅類似。

不出意外的話,2月3日A股市場開盤后,也將對假期期間海外市場的變化作出跟進。但是,境內市場的投資者完全沒有必要進一步恐慌。因為疫情沖擊帶來的資本市場的底部可能很快出現。短期來看,資本市場的走勢可能仍有受到疫情變化的影響,需要密切關注每日新增確診病例和疑似病例的變化,驗證對疫情拐點的判斷。

疫情不會改變投資的本質。投資的本質,是以低于企業價值的價格買入。疫情帶來的恐慌,會率先反映在價格上,而其對企業價值的影響,需要投資者仔細判斷。如果疫情對某企業現金流的影響僅僅停留在某一年、某季度、甚至某個月,對企業價值的影響遠小于價格的波動,那么在泥沙俱下的環境中,這些企業將為堅定的中長期投資者提供豐厚回報。“別人恐懼時貪婪”,是對這一投資行為最精辟的概括。

歷史經驗反復表明,這類突發公共衛生事件并不會改變一個成熟經濟體中期的經濟和資本市場走勢。我們認為,2020年影響國內資本市場的主要是一內(改革)一外(中美關系)關系,當前國內改革穩步推進、中美貿易戰趨于緩和,內外關系的良性互動為中國經濟企穩向好創造了良好的條件。更重要的是,A股目前的估值水平已經再次回到了歷史估值的底部區間。在金融市場中,便宜的估值是應對各種不確定性的最大砝碼。在受短期事件沖擊時,我們更需要思考的是各個行業中長期發展空間和競爭態勢的改變,并結合當前市場恐慌所帶來的調整機會,積極布局有望在未來經濟新常態下發展壯大的優質公司,守望春天。

拾貝投資投委會主席胡建平:不要基于莫名的恐慌賣出股票

下跌分成兩種,一種是不會漲回來的下跌,一種是會漲回來的下跌。新冠病毒肺炎我們認為對于市場的沖擊是第二種;我們不是流行病專家,根據我們一直在關注病情的演變,根據發病的情況和隔離的措施以及一些專家的意見,我們認為整體上這一次病毒的傳染性更高,更加隱蔽,增加了防護的難度;不過病死率至今相對較低;考慮到前一段時間檢測收治能力有限,最近的新發現病例很多應該是原先來不及發現的,從最新的數據來看,隔離措施在產生作用。

相對于2003年,除了病毒本身特點以外,現在有幾個變量,一是現在有了微信和抖音等交流手段,極大促進了信息的透明,也帶來了很多謠言或者未經證實半真半假移花接木的信息,或者是非專業人士跨界的自告奮勇或者自以為是,帶來了一些的恐慌,恐慌一方面有助于隔離防控,有時也會打亂秩序降低效率;二是現在的防控體系比上一次還是進步很多,從病毒的分離識別,群防群控的組織非常有力,網上大量的救助組織不夠好的信息,確實有不少可以改進的。從另外的角度來看,任何一個體系的產能應急準備都不可能是為了極端情況準備的,比如中國每天的口罩產能是2000萬,占了全球的50%,但是即便如此也不可能滿足10多億人大家一起用,又遇到春節放假,按照工信部的消息是,前幾天已經恢復到40%的產能,我們還是對于抗擊疫情背后支撐的中國制造能力比較有信心;三是這一次經濟活動有點類似急剎車,武漢處于中國的交通樞紐,又是春運期間,現在客流量比2003年大,很快涉及全國,影響面較廣。

對于經濟的影響,可以分成兩種前景:一是前期的隔離措施產生作用,從放假到現在已經一周左右,到正月15就是15天左右,基本上就是潛伏期的上限,那么基本上病毒攜帶者都會暴露,實現隔離觀察治療,其他人增加防護手段,那么病情會得到很大的緩解,對經濟的影響時間就比較短,比較可控,這一方面的證據似乎可以在湖北以外的疫情數據中得到一些端倪;二是,隨著春運回流,感染數量再次增多,使得經濟停擺,開工不足的時間延長,這會對一些企業的經營帶來極大的困難,對于整體供應鏈也會有沖擊。我們認為按照現在的數據和防控,第一種出現的概率大于第二種,不過還要根據春運回流數據再判斷。

隨著氣溫的上升,病毒也會減弱很多,我們認為最終戰勝病毒是時間的問題,實際上,結果也是確定的,那么短期我們可以通過很多經濟政策緩解這一段時間的沖擊,減輕企業的壓力,幫助企業渡過難關,確實會有一些企業現金流出現問題,但不是企業出了問題,這需要一些針對性的措施幫助他們渡過難關。從SARS和巴西塞卡病毒的經驗來看,這對于經濟長期影響也都有限,對于市場的沖擊也有限,市場的波動可能會在日線月線上留下痕跡,在季度層面上可能就影響很小了。

如果一個事情的結果是確定的,我們為什么要恐慌,新冠病毒肺炎疫情的結果一定是我們勝利,這一點似乎沒有太多的疑問,大家預測的區別在于一個月兩個月還是一兩個季度結束。任何投資人在假設公司價值時的DCF模型中都會假設20年甚至于更長時間的現金流,現在就幾個月的現金流出現了一些變化(排除那些因為現金流出問題而崩潰的公司),對于長期價值有什么影響呢,對于整體市場而言對應的是綿綿不絕,蒸蒸日上的中國和中國經濟,這些沖擊對整體股指的影響可能可以忽略不計,當然這中間會有一些新的贏家和輸家,比如2003年的非典促成了電商的普及,這一次可能加快了外賣、教育線上化、電影發行變化,線上辦公等,很多受到沖擊的行業比如機場航空旅游按照非典的經驗也是有報復性的增長然后恢復正常。疫情的影響大致上就和你少吃一頓飯一樣,對你的健康沒有任何影響。既然你知道跌下去確定還是會漲回來,那我們在慌什么呢?我們需要的就是等待和耐心。

過去的一年多,我們一直和大家交流,長期超額收益的一個來源是跨期投資的能力,和優秀公司長期成長,如果一個公司的長期價值沒有受到損失,價格下跌是你買入的機會,而不是基于恐慌賣出,很多時候很難在市場上掙錢就是因為短期波動過于敏感,迫于各種壓力和恐慌離開了市場,錯過了市場長期向上的趨勢線,我們做過統計如果錯過重要的幾天你的長期回報會下降很多,我們的看法是,現在大概就是類似的關鍵幾天之一吧,如果你原來就在等待進場,現在可能是個不錯的機會,如果你已經在場,那就別慌,這就是一次性沖擊,等你完成離場的時候下跌可能已經完成,并且反彈也大概率是快速完成。

巴菲特為什么在價值評估的時候基本上就用10%左右的貼現率,固定不變,這其實是克服自己貪婪和恐懼的一個工具,在08年的時候用10%在07年高點的時候也是10%,不為環境所動所迫,把更多精力放在對于現金流的評估上,而我們經常在博弈環境的起伏,在琢磨10%的變化,一會是20%甚至更高,或者5%或更低,在天塌下來和未來一馬平川之間來回折騰。少做這些博弈,可以延長你的投資生命。

就和前面提到過的口罩的例子,我們沒有必要因為搶購帶來緊缺,我們也沒有必要因為恐慌賣出股票帶來踩踏,如果你認為戰勝新冠病毒是確定的話。

遠策投資張益馳:疫情的經濟、市場影響

疫情在新年伊始持續發展,引發對經濟及市場的擔憂。當前對新冠肺炎病毒的認知和應對仍處于持續積累過程,醫學專家們判斷新冠病毒的傳播性強于SARS而致命性偏弱。相比于17年前的SARS疫情,本次社會動員更及時堅決,疫情嚴重地區啟動嚴密控制,技術能力也要強于當時,我們相信抗擊新冠疫情的戰斗終將取得勝利!

疫情對經濟的影響需關注三點,一是時間維度決定經濟成本,二是沖擊影響具有結構化特征,三是政策應對情景有別于經濟下行期。

如果疫情能夠在較短時間內有效控制,對經濟的影響只是失去部分工作時間產出,并不影響增長能力。一季度利潤占上市公司全年利潤的比重并不高,需要針對失去的部分產出進行修復或救助,但短期損失的經濟產出放在中長期來看幾可忽略。如果疫情需要較長時間才能控制,則可能影響到涉及經濟增長潛力的因素,如生產要素流通、資金投資意愿、營商環境信心、跨境往來障礙等,這些因素的恢復需要更長時間。

沖擊的結構特征表現為消費端和生產端的不同。疫情使消費品購買受到影響,需要與人接觸的服務業消費如餐飲、旅游、娛樂、交通等受到直接沖擊,并且其恢復還依賴于疫情持續時間所帶來的消費者心理影響。生產端由于主要受企業理性決策驅動,政策引導能力強,一旦疫情得到控制,生產端的恢復會相對更快。

在經濟下行期,財政貨幣政策需要考慮時間上的長期性,需要“為未來預留彈藥”,等待經濟的緩慢出清。但在新冠疫情應對上,需要及時提供短期救助,并及時傳遞出足夠強的政策信號引導市場和企業預期。

春節期間港股和海外A50股指期貨下跌,海外投資者對中國新冠疫情的反應表現出短期避險情緒,這是因為投資者不確定疫情發展,擔心能否有效控制。金融市場的定價是基于未來,而非過去,短期經濟產出的失去并不會被市場納入到未來的資產定價中?;仡櫡堑湟咔?,并未影響到當時中國經濟增長潛力,也未在后來的資產定價中留下痕跡。因此雖然短期應激恐慌情緒需要在金融市場上釋放,但放長時間看,本次疫情不太可能在未來資產定價中留下影響。一些長期競爭力優秀的公司如果短期劇烈調整,反而帶來個股機會。

A股市場2020年總體環境偏利多,一是經濟增速持續下行后有企穩可能,二是汽車、5G半導體等產業的周期性和結構性變化疊加,三是全球低利率環境下國際資金對人民幣資產配置需求持續存在,四是國內資金減少地產配置,股市吸引力相對上升。隨著新冠疫情得到控制,對市場的沖擊主要表現為擾動,影響節奏但不影響方向。

另一方面,疫情也帶來部分領域發展提速,推動新經濟應用再上臺階,如醫療診斷、遠程辦公、在線教育和醫療、在線消費娛樂、大數據應用等。這些領域本就是未來方向,新冠疫情會促使這些領域的接受度上升,進入加速推動階段。

新的一年已經到來,突如其來的疫情可能影響市場短期步伐,但A股仍有其豐富變化和有利環境,投資者對市場的未來應抱有信心。

東方港灣但斌:眾志成城,多難興邦

2020的農歷新年以出人意料的肺炎黑天鵝開啟了征程。肺炎的高傳染性疊加春運期間人類規模最大的人口流動,疫情爆發的緊急性,牽動起全國上下各級政府部門、企業、社區、家庭史無前例的全面聯合行動。湖北多市封城、全球醫療人員物質和資金的迅速增援、10天建成兩所醫院、10天完成病毒基因測序、全國推遲返工時間、數億家庭自覺與“社”隔絕,充分展現我國體制優勢和互聯網加持下強大的社會自組織防疫能力,舉世矚目!是以WHO雖將冠狀病毒肺炎定性為國際突發公共衛生事件,但受中國超常規有力措施的鼓舞,不建議甚至反對對中國施行旅游和貿易的限制。

從疫情全面爆發的春運開始,到武漢等市全面封城和全國以家庭為單的自我隔離,我們相信截至元宵,春節返鄉的帶病人流及其密切接觸人群大部分皆以被隔離,元宵后返工的人流不至于再次導致病毒的進一步傳播。從數字來看,全國每日新增確診人數,已經脫離了病毒傳播的指數增長模型,更遠小于春節初公布的病毒R值(R值為2.9-2.92,意味著平均每個肺炎病人會傳染3個新病人),全國累計確診人數的增長率每日不斷下降,肺炎疫情大概率在短時間內會得到有效的控制。

當前受疫情的影響,春節收市前一天上證綜指暴跌2.75%,恒生指數于春節后的三個交易日跌去5.86%;節后A股開盤難免繼續受到避險情緒的沖擊。疫情對實體經濟的沖擊,主要集中在旅游服務業、出口貿易、交通運輸以及勞動密集加工業等行業。短期內,該等行業中那些固定成本比例較高、現金流較緊的生意可能會受到比較大的沖擊。但幸運的是,疫情的爆發適逢春節假期停工,且通常一季度全國GDP僅占全年的22%,疫情對整體經濟的沖擊會隨著疫情的逐步控制而消除,對全年經濟增長僅會產生較為短期的沖擊。同時危中有機,正如2003年的非典點燃了中國電商的星星之火,成就了今天全球最大的電商消費網絡;新型肺炎亦可能成為21世紀20年代云商業爆發的契機和導火索。線上教育、線上輔導、線上問診、線上辦公等新的商業模式或因此如雨后春筍般涌現,帶動經濟進入新的增長軌道。

投資需要建立在對長期前景的信念之上,這樣的投資會變得簡單很多,也才能在市場恐慌的時候以更低的價格買入長期優質的企業。以我在資本市場從業近28年的經驗來看,每次類似的突發情況所導致的大跌,都是最好的買入機會:2003年的非典時期、2008年的乳業三聚氰胺事件、2012年的白酒塑化劑事件等等,每次危機后市場、行業、企業都恢復了正常,也創出了歷史新高!此刻,投資者該冷靜思考并審視自己的持倉組合,想想當初你投資該企業的邏輯是否有變?如果沒有發生根本性改變,就根本不需要恐慌與驚懼。從歷史上看,恐慌時期賣股票都是最差的選擇!

大亂大治,多難興邦。我們相信從長期投資的角度來看,在市場短期的零和博弈與企業長期的價值創造的選擇中,始終堅持選擇中國最好的企業,跟隨偉大的時代、偉大的國家、偉大的民族以及偉大的企業共同成長,結果自然會更好!

星石投資副總經理方磊:短期沖擊不改長期趨勢

此次新型冠狀病毒感染的肺炎疫情發展快、傳播廣,短期對生產和消費會有所沖擊。但中長期來看,疫情類黑天鵝事件對于經濟的影響多是脈沖式的,加上政策面可能超預期,全年影響有限。資本市場回調后仍以成長股行情為主,繼續關注代表未來發展方向的5G產業鏈和新能源汽車產業鏈,以及生物醫藥行業。

疫情的脈沖式影響規律+或超預期的政策面,對全年經濟影響有限。

2003年“非典”,中國GDP從第一季度的11.1%下降到第二季度的9.1%,而此次社會各界對于新型冠狀病毒的防范舉措更加嚴格,短期來看經濟會受到一定的影響,特別是2020年一季度可能面臨壓力,但全年來看影響相對有限。

在生產領域,一季度本來就是開工淡季,疫情對供需的影響不明顯。但如果3月份疫情還未得到控制,大面積延遲開工也會沖擊生產,需要密切關注新增病例數量何時迎來拐點。

在消費領域,春節處于消費旺季,居家隔離對餐飲、旅游、住宿、線下零售、娛樂電影等服務消費業影響最大,其它實物消費也可能面臨下滑。以電影票房為例, 2020年1月25日大年初一,全國電影票房收獲181萬元;而2019年大年初一的票房則有14.58億元。

疫情上半年大概率會平息,全年經濟增長的目標大概率還是能夠完成的。原因有二:

一是疫情類黑天鵝對于經濟的影響多是脈沖式的,不會改變經濟增長的趨勢。以SARS為例,疫情高峰期是2003年二季度,2003年各季度經濟增速分別為11.1%、9.1%、10.0%和10.0%,可見高峰期之后經濟很快又回到原本的增長路徑。

二是政策面將保持相對寬松的基調不變,節奏上或許比原來的預期更快,力度更大。2020年既是“十三五”的收官之年,也是全面建成小康社會和經濟翻番的決勝之年;外部不穩定因素尚未完全解除。新型肺炎疫情的出現,更加增添了經濟發展的不確定因素。

我們預判,財政政策方面,增加地方專項債額度、提高財政赤字率以及政策性金融機構加大實體支持力度是主要看點;貨幣政策方面,降準仍有空間;降低實體經濟融資成本也是重要看點,未來進一步降低LPR利率或許仍然值得期待。

另一方面,A股在有限回調后仍有成長股行情,關注三個方向。

疫情對于資本市場的沖擊肯定是存在的,但空間和時間可能相對有限。今年春節前A股已經釋放了部分壓力,再經過了一個假期的消化,加上非典的經驗借鑒,市場情緒可能會釋放得比較快。參考過去幾次的疫情事件,資本市場持續下跌2周左右,隨后就出現比較明顯的反彈。

長期趨勢不改,未來仍然以成長股行情為主。2003年經歷了非典,全年上證綜指仍累計上漲10.3%,5月中旬疫情開始穩定后,前期跌幅較大的行業均有所反彈。此次隨著疫情的控制,市場將會回到長期向好的趨勢中,在政策呵護和產業升級的背景下,未來仍然是成長股為主的行情。

最后,從行業配置角度來說,疫情對于生物醫藥行業以及受疫情影響較小的科技板塊沖擊相對可控。2003年“非典”期間,無論是生物醫藥行業,還是以TMT為代表的科技行業,相對大盤都有超額收益。因此我們仍然堅持前期判斷,重點關注代表未來發展方向的5G產業鏈和新能源汽車產業鏈,以及生物醫藥行業。